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【央视新闻客户端】

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　　转自：港湾商业观察

　　《港湾商业观察》王璐

　　有着“酒类流通第一股
”的华致酒行（300755.SZ）交出了2016年以来的最差业绩 。

　　华致酒行近期公布的2024年年报显示 ，公司实现营收94.64亿
，同比下滑6.49%；归母净利润4445万，同比下滑81.11%；扣非净利润2517万 ，同比下滑85.97%
。

　　不仅如此
，2024年华致酒行净资产收益率（加权） 1.23%，上年同期为6.32%；毛利率为9% ，上年同期为10.75%；归属于上市公司股东的净资产为31.56亿元
，同比下滑16.94%。

　　1

　　多核心指标普遍下滑

　　华致酒行表示，酒类行业面临周期性调整 ，主销名酒市场价格呈下降趋势，公司毛利率因此降低
，收入也略有下滑，同时公司基于谨慎性原则对部分存货计提了存货跌价准备 ，导致净利润同比减少 。

　　具体到收入构成来看
，无论是主业酒类，还是分产品 ，或是分地区
，华致酒行近乎都清一色下滑
。

　　2024年，华致酒行白酒和葡萄酒营收分别为87.60、4.20亿元 ，分别同比下降6.77%
、13.68%。白酒方面
，2024年销量和均价分别同比下降2.05%、4.81% 。换言之，最重要的产品 、销量和均价 ，都没有正增长
。

　　实际上
，华致酒行业绩的大败多少在市场预期之内。

　　公司此前就预计，2024年第四季度归母净利润为-1.30--1.16亿元 ，去年同期为0.04亿元；扣非归母净利润预计为-1.28--1.21亿元，去年同期为0.03亿元 。对于当时的亏损
，华鑫证券曾指出，1 ，行业整体需求疲软
，五粮液等名酒批价下行，公司毛利率下降；2 ，公司基于谨慎性原则对部分存货进行存货跌价准备
，净利润同比减少。

　　据悉，截至2024年末华致酒行的存货跌价准备为6083.73万元 ，同比增长超过110%
。

　　当然
，看得出来，华致酒行2024也在缩减成本：销售费用同比下滑21.81% ，管理费用同比下滑14.40%。

　　华致酒行在年报中表示
，酒水行业进入新一轮产业调整期，头部效应进一步凸显 。上游供应商方面 ，受宏观经济形势影响，我国酒水市场总体规模增长速度有所放缓
，具有较强品牌力的头部企业体现出更刚性的市场需求
。伴随酒类消费从政务消费向商务消费
、大众消费的持续转型，消费者的消费意识趋于理性 ，对品牌和品质的要求不断提升。白酒品牌分化日趋明显
，市场份额持续向茅台、五粮液 、汾酒等头部企业集中，消费者对品牌的忠诚度亦持续提升 。葡萄酒行业品牌化发展的趋势也日益明显
。

　　下游销售渠道方面 ，由于消费者对酒类即时性和保真性消费要求较高
，包括连锁门店
、烟酒店、卖场 、社区便利店等在内的线下门店仍为主流购酒渠道。此外，随着互联网时代数字化营销的持续发展 ，消费者在追求产品质量之余
，对配送效率
、用户体验、便捷程度也提出了更高的要求 。酒类流通行业面临新的挑战，优胜劣汰的发展变化凸显 ，竞争格局呈现集中化态势
，品牌连锁业态的优势愈加明显
。

　　2

　　需求承压下，业绩创多年来新低

　　在年报发布后 ，华鑫证券研报认为，2024年白酒行业需求整体承压
，名酒产品价格下行，精品酒所在次高端价位带商务场景仍未恢复 ，对公司利润端影响较大。

　　不过
，华鑫证券也表示，2024年公司与奔富深化合作并获得多款红酒产品独家代理权 ，扩充品类覆盖更多价位段
，推动销量增长 。2024年四季度以来，公司主动调整变革内部架构与战略方向 ，以“去库存 、促动销
、稳价格、调结构 、强团队、优模式”为行动方针
，提升公司核心竞争力；同时梳理未来业务重心，做好名酒保真的渠道品牌和供应链服务平台两大工作 ，将名酒产品纳入体系管理
，做好门店与消费者服务
。

　　华鑫证券给出的盈利预测是，公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力 ，同时三大渠道业态满足多元消费需求与环境。短期行业需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多
，预计公司2025-2027年EPS分别为0.26/0.42/0.60元，当前股价对应PE分别为61/37/26倍 ，维持“买入 ”投资评级 。

　　事实上
，拉长时间来看，华致酒行2024年业绩创下多年来新低。

　　2016年-2023年 ，华致酒行从未出现过营收净利润双降的情况
，公司营收增速分别为38.45%
、10.18%、13.06% 、37.38%
、32.20%、50.97% 、16.73%和16.22%，归母净利润增速分别为351.58%
、79.38%、10.94% 、42.06%
、16.82%、81.03% 、-45.77%和-35.78%
。

　　上述年份 ，公司毛利率分别为17.24%
、20.30%、21.36% 、21.39%、19.07%
、20.96%、14.03%和10.75%。

　　有白酒观察人士认为
，我国白酒行业历来受消费等大环境影响较大，而渠道销售方也直接受到影响 ，同时在“卖方
”销售渠道上
，无论线上还是线下，竞争都非常激烈 ，华致酒行因而业绩波动剧烈 。

　　华致酒行年报中指出，据Park Street的数据显示
，美国酒类流通第一巨头SGWS市占超30%，前三巨头SGWS 、RNDC和BBBG市占达55% ，相比之下
，我国酒类流通行业集中度仍有很大的提升空间
。

　　外界还关注到，华致酒行的存货自2021年至今 ，普遍保持在30亿左右。2020年-2024年
，存货分别为18.92亿
、30.48亿、34.29亿 、33.55亿和32.59亿 。

　　华致酒行财务总监胡亮锋在业绩说明会上表示，“目前公司存货结构已趋于合理 ，未来将进一步加强库存管理
，提升存货周转率
。”（港湾财经出品）