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　　2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）
，随后，北京
、上海、广东 、四川等多地相继出台了支持企业并购的相关文件或政策举措 。其中 ，上海
、深圳、安徽等地更是单独发文支持企业并购重组
。在中央与地方政策的共振下
，并购重组正处在政策红利期和窗口期。

　　据Wind数据统计，2025年一季度 ，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露1647起并购事件
，同比上升0.98%；交易规模约7779亿元，同比上升约115.30% ，市场活跃度显著提升 。从各参与方的并购目的分布来看
，横向整合类的并购事件以456亿元规模占到总体交易规模的6.78%，战略合作和资产调整分别以439亿元和116亿元占到总体交易规模的6.52%和1.73%
。

　　不过 ，澎湃新闻注意到
，相较于并购交易规模，并购基金参与度并不高。研究数据显示 ，今年一季度共计66支私募基金以并购的方式成功退出，回笼金额虽然同比有增长
，但规模仅有262.77亿元 。

　　近日，在盐城产融生态对接会上 ，多位业内人士
，围绕着并购基金的“出路 ”进行了探讨
。国新证券并购重组部负责人彭德强建议，并购基金围绕上市公司进行突破。可以地方产业龙头上市公司为核心 ，联合其大股东 、社会资本及政府资本共同设立并购基金
，围绕该上市公司产业链上下游实施纵向整合与横向拓展进行布局，另外 ，并购基金通过主动收购上市公司构建退出通道 。

　　“并购六条明确允许私募基金以产业整合为目的收购上市公司
，这其实为下一步并购基金的发展提供了非常好的思路。如果并购基金旗下有1~2个上市公司平台，就可以为下一步退出打下基础
。
”彭德强说道。

　　并购基金出资人多数以地方政府为主 ，以招引为契机进行收购交易 。中泰资本董事总经理章程从机制方面给出了诸多建议
，比如尽量减少自守正出奇的战略，更多是在收购的前提下纲举目张 ，以地方产业政策为前提，寻找当地的链主企业
。“如果收购主体是以国企为背景的并购基金
，还是希望给管理层多一些激励。”

　　章程还强调，未来在关键时间点上 ，还要对并购逻辑出发点的要素驱动测试 。比如
，不同时间点上基本面有没有发生变化，收购标的的增长逻辑是否发生了变化
。“我们经手的多个案例 ，上市公司对商誉给予了非常高的关注度。商誉摊销的会计处理方法上
，中国是不再进行商誉摊销，而是每年进行减值测试 。 ”“只要估值逻辑中间发生变化 ，那么上市公司就要对商誉值进行调整
。这部分变动会成为营业外支出
，会对当期利润产生影响。
”

　　那么，政府参与的并购基金 ，着力点有哪些？

　　“政府引导型的并购基金应该重点聚焦在面临产业升级的传统产业上 。他们向战略性新兴产业转型过程中
，有内在的整合逻辑
。”彭德强表示，存量市场机会更大。

　　中平资本创始合伙人黄正红总也认为 ，产业转型升级是并购重组永恒的主题，产业整合需求迫切
、强链补链行业也存在机会 。

　　毅达资本合伙人刘峰总结了三点
，即“全、新 、强 ”。全，是指全产业链 ，上下游打通；新
，则是指传统产业转型新兴；强是指提升公司质量，做大做强
。刘峰以江苏盐城举例称 ，盐城市新能源产业比较优势明显
，可以围绕新能源细分产业，通过并购重组盘活存量 ，将新能源产业做大做强。